大摩將特斯拉評級降至“減持” 目標股價從250美元調高至360美元

1月16日,摩根士丹利今日發布投資研究報告,將特斯拉股票(Nasdaq:TSLA)評級從“持股觀望”(Equal-weight)調低至“減持”(Underweight),將目標股價從250美元調高至360美元。

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以下為報告內容摘要:

我們將特斯拉股票評級從“持股觀望”調低至“減持” ,主要基于以下三點因素:

1)估值,當前500多美元的股價已接近我們的最高預期;2)不利的風險回報;3)中國市場業務的長期潛在風險,目前有些尚未被完全意識到。

特斯拉的現狀:我們認為,有四個因素推動特斯拉股價在過去四個月里上漲了約105%(相比之下,標準普爾500指數為上漲約10%):1)全球對特斯拉汽車的需求超出預期,這讓人們對該業務的長期利潤率狀況更加樂觀;2)中國工廠投產并正式交付。從需求和利潤率的角度來看,這意味著特斯拉向全球最大的電動汽車市場(中國)的擴張進展順利;3)支持性激勵措施(例如,美國延長補貼的潛力,盡管潛力很小);4)圍繞產品擴張的積極情緒。我們認為,這些因素與其他市場/技術力量結合在一起,已引發市場對這項資產的隱含風險溢價(IRP)大幅降低。不可否認,近期圍繞該股的勢頭和情緒非常強勁,但我們質疑這種勢頭的可持續性。

我們的觀點:我們調高了對其核心汽車業務的預期,降低了對出行業務(如機器人出租車Robotaxi業務)的預期,導致我們將其目標價格從之前的250美元大幅上調至360美元。此外,以2025年為基準年,基于美國通用會計準則(GAAP),我們將特斯拉每股收益預測從之前的12.87美元增加到21.82美元,增幅為70%。將2030年每股收益從之前的21.91美元增加了58%,達到34.63美元。與此同時,我們還調高了特斯拉2025年到2030年的營收預期,較之前的預期平均增長了約10%。這意味著到2030年增加近30萬輛的銷量,使得全年銷量達到200萬輛,高于之前預期的170萬輛。

中國市場業務推動了我們的預期增長:銷量的增長幾乎完全歸功于中國市場,我們預計中國市場將出現更積極的漲幅,到2026年成交量將達到50萬輛的峰值,2030年將達到40萬輛的較高水平。我們上調中國市場銷量預期,原因有三:1)我們認為特斯拉的產量增長速度將更快,比我們最初的預期提前6個多月;2)有跡象表明,特斯拉在中國將獲得更多的政府支持,例如他們可以從政府獲得資金;3)未來幾年,中國的電動汽車宏觀環境將更加有利。我們的中國汽車團隊對特斯拉近期的商業前景持樂觀態度,并認為中國政府正在鼓勵特斯拉的發展,以刺激一大批更強大的國內電池電動汽車企業。我們的團隊認為,這些企業將是市場的長期贏家。我們對特斯拉的銷量預期也反映出了這一點,在2026年之后,特斯拉的銷量將從50萬輛的峰值萎縮,2030年會降至40萬輛的水平。

除了更高的營收預期,我們還將特斯拉2020年至2030年的運營利潤率預期平均提高了280個基點,從之前的5.5%提高到8.3%的平均水平。這與效率的提高有關,主要是中國工廠的出色表現。我們的分析表明,與特斯拉加州弗里蒙特(Fremont)工廠相比,特斯拉在中國能以更有利的利潤率生產汽車。我們還認為,從中國學到的這些經驗可以在一定程度上復制到特斯拉在歐洲的進一步產能擴張中。我們還了解到,特斯拉柏林新工廠的建設即將破土動工。(編譯/清風)

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